7月17日周二，央行公布的“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”显示，中国财政部与央行向商业银行释放了1500亿资金，为期3个月，中标利率为3.70%。

    值得注意的是，此次投放不仅在国库现金招标规模上（1500亿）达到了年内新高，而且在国库现金定存利率水平上却创下了年内新低，较上次的4.73%大幅下降103个基点。

    有观点认为，3.70%这个利率水平大幅低于今年此前的6期同类存款（均为3个月定期存款），这是央行在引导市场利率走低，是一次非常规的降息。

    路透社援引华南一银行交易员表示，这一利率大幅低于预期。

    比我们想象还是低很多的，同业存单也就下了三、四十个bp而已。

    不过，从中标利率水平看，3.70%的利率价格与3个月Shibor利率、同业存单利率基本持平。**，3个月Shibor报3.6010%，3个月银行间质押式回购3.8000%。根据Wind统计数据，**3个月同业存**均利率为3.49%。

    可以看到，这几个利率水平均与此次国库现金定存中标利率相近。券商中国认为，这意味着央行这次操作是对当下市场利率水平的确认。

    市场分析人士认为，从流动性的角度看，**国库现金的中标利率较低，与近期流动性充裕也有密不可分的关系。

    7月以来，为对冲税期到来，央行连日进行大额净投放，银行体系流动性总量一直处于较高水平。以**为例，中国央行**开展700亿元7天、300亿元14天逆回购操作，**有100亿元28天逆回购到期，公开市场全天净投放900亿元。此外，央行超量续作MLF、6月份定向降准及季末财政支出，也已经向市场投放了相当多的流动性。

    而对于央行释放流动性的原因，华创证券固收团队此前就指出，7月是传统的缴税大月，去年7月仅缴税因素就回笼基础货币超过万亿，这也是导致*近两年资金面“季末不紧季初紧”的重要原因。考虑到今年企业利润继续维持高增长，7月缴税对流动性的抽水效应不容忽视。因此，央行持续释放流动性以维稳市场。

    自6月以来，央行已多次超量续作MLF。*近一次来看，7月13日周五，央行进行1885亿元MLF操作，均为一年期，利率持平于3.30%。国泰君安分析师李少君对此分析认为，流动性宽松预期再次泛起，市场资金面宽裕。

    央行的定向降准也向市场释放了超预期的流动性。中国央行6月24日下午通知称，7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。同时鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目；邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。据央行官员，此次降准可释放资金约7000亿元，分别为约5000亿元用于支持市场化法治化“债转股”项目和约2000亿元支持相关银行开拓小微企业市场。

    此外，经济基本面方面，华尔街见闻此前提到，中国二季度GDP低于前值，6月份实体经济数据方面，规模以上工业增加值连续第四个月不及市场预期，1-6月固定资产投资增速创纪录新低，房地产投资增速回落。整体来看，在外部不确定性加大的背景下，经济下行拐点已经得到确认，经济基本面面临下滑压力，导致流动性宽松。

    而流动性宽松的结果，自然是利率水平的下降。各参与投标银行随行就市，市场决定价格。

    此外，需要注意的是，周五还有800亿元国库现金定存到期。路透社援引华南一银行交易员表示，即使由于本次国库现金定存期限覆盖三季度末，需求应该不错，不过鉴于同时续发规模比到期是明显放量的，这可能对发行利率下行也有所助推。

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