下半年经济增速或延续平稳走势

     物价维持低位，投资有望保持快速增长

    时至6月，棋至中局，市场机构纷纷对下半年的经济运行进行预判。《经济参考报》记者综合多方预测，由于一季度国内生产总值（GDP）增速超预期上涨，抬高了全年经济增长中枢，尽管下半年或现小幅回落，但全年来看将延续平稳走势，增速或为6.7%。物价方面，全年将保持低位运行。投资方面，下半年机遇与压力并存，企业效益改善提高了投资能力和投资预期，但房地产调控的政策效应继续释放，对房地产投资增速的不利影响将逐步显现。

     趋稳 全年经济增长保持韧性

    多家机构预测，尽管今年二季度中国经济增速不会像一季度那样超预期，但仍会保持相当强的韧性，这种平稳走势会延续至今年全年。

    中国人民大学**发展与战略研究院等机构此前发布的《中国宏观经济分析与预测（2017年中期）》预测，2017年上半年，我国GDP为180683亿元，GDP实际增速6.9%，比上年同期和全年均提高0.2个百分点。在假定财政赤字率3%、汇率7%的水平上，以及在国际经济复苏和国内政策叠加的基础上，2017全年GDP增速可达6.7%。

    招商证券首席宏观分析师谢亚轩也预计全年GDP增速为6.7%，他认为，一季度GDP增速超预期上涨抬高了全年经济增长中枢水平，但这之后经济将会出现小幅回落，考虑到金融监管的严厉态度超出预期，消费保持稳定但缺乏弹性，无法完全对冲投资波动对经济形势的边际影响，而出口改善也难以化解投资波动的负面影响。

    “预计下半年经济增长将彰显‘韧性’，实际GDP增速保持在6.8%。”中金公司研究部负责人梁红则更有信心，认为下半年中国经济的内需将稳健增长，并叠加外需的进一步复苏。而海通证券首席经济学家姜超则认为，未来经济增长将受到高基数效应的制约，年内经济同比增速的高点大概率已经出现。

    值得一提的是，作为经济监测的先行指标，制造业采购经理指数（PMI）已经连续8个月位于51.0%以上的扩张区间。中国物流信息中心分析师陈中涛表示，PMI显示企业整体生产经营形势良好，这一方面得益于宏观经济环境持续稳定向好，市场改善，另一方面得益于政策利好。

    国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群指出，PMI连续位于扩张区间表明经济增长走稳态势进一步明确。综合研判，经济增长正由短期冲高回落态势转为总体趋稳态势。

     收窄 剪刀差料回归合理区间

    今年以来，全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据曾一度出现“剪刀差”（CPI同比走低、PPI同比走高），后来随着翘尾因素等影响增强，剪刀差慢慢缩小。机构预测，今年物价将保持低位运行，剪刀差回归合理区间，年内物价不是目前货币政策关注的主要目标。当前物价状况和运行态势不存在通胀压力，也无通缩风险。

    梁红预测2017年CPI增速为1.7%，因为食品价格超预期下跌，而PPI增速为3.6%，因为3月以来国内金融去杠杆降低通胀预期，且全球通胀预期亦有所回落。

    谢亚轩预测，今年下半年，我国CPI走势仍将呈现温和上行的态势，未来三个季度的CPI同比增速依次为1.5%、2.0%、2.2%。

    今年以来，食品价格整体低迷，菜价、猪价、蛋价均持续下跌，鸡蛋市场价格更是一度创下10年新低，但因为翘尾因素影响，5月CPI反而同比上涨了1.5%。交通银行首席经济学家连平认为，由于6月翘尾因素将达到年内**点，CPI近期可能还会上升。但是，下半年随着总需求的小幅回落、监管政策去杠杆防风险导致流动性有所收紧、市场利率小幅走高，这些都会导致物价承压。预计年内CPI同比将呈现中间高、两头低的走势。

    PPI方面，去年底到今年初的快速上涨已经告一段落，截至目前，同比涨幅已经连续3个月回落，市场普遍预计这一趋势还将延续。连平表示，PPI翘尾因素继续逐月下降，将成为影响PPI走弱的重要因素。企业补库存周期逐渐减弱，工业和制造业生产回暖势头有所放缓，货币政策稳健中性和金融监管去杠杆，不会出现释放流动性抬高工业产品的现象。因此PPI涨幅继续收窄的可能性较大。

    上海证券研究所总经理助理兼首席分析师胡月晓也表示，工业领域之前的“高价格”并不是真正的高，仅表示工业价格回升较快。受基数效应的影响，未来将进入持续下降通道。而在经济整体“底部徘徊”格局下，需求疲软决定了消费价格水平的低迷局面。未来价格走势仍将维持高低组合，但值得注意的是，年中或经历双下行探底局面。

     发力 投资将保持较快增长

    而在对经济增长有直接拉动作用的投资方面，今年1-5月全国固定资产投资同比增速虽有所回落，但具体到分项指标上，制造业投资增速有所提高，基础设施投资也保持了高位运行，民间投资当月增速更是大幅回升。机构预测，今年投资增速仍将保持较快增长。

    中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，随着项目和资金约束进一步放松，基建投资增速不会持续回落，有望稳定20%左右的较高水平上；在外部需求走强、企业盈利改善的**下，制造业投资有望稳中有升，特别是高技术产业投资仍将持续高速增长。总体而言，预计未来投资仍将保持较快增长，全年增速将高于上年。

    **统计局新闻发言人刘爱华表示，今年以来，实体经济改善尤其企业效益改善，提高了企业的投资能力和投资预期。因此，我国内需增长的潜力和空间仍然非常大，关键是要找准发力点。

    此外，也有专家提出，下半年投资也面临了很多压力因素。姜超表示，决定投资的核心变量是地产投资，目前的地产投资增速仍处于过去两年以来的高位水平，但由于从2016年10月开始地产调控日趋严厉，地产销售已经连续三个季度大幅下滑，即便考虑地产销售到投资的滞后传导期从半年延长到三个季度，其对地产投资的拖累也将在下半年明显体现。

    谢亚轩也认为，受房地产投资放缓的影响，下半年投资增速将逐步走弱。此外，近期工业企业已经感受到融资利率上升对利润空间的侵蚀，制造业盈利改善势头在强监管的背景下也受到一定影响，这可能会减缓制造业投资的回升速度。然而，由于今年一季度投资增速达到9.2%，因此预计全年固定资产投资增速仍会小幅高于2016年的水平。

    连平也表示，下半年投资可能出现压力，特别是随着房地产市场政策调整之后，房地产企业融资持续低迷，未来房地产开发投资增速可能会明显下跌。出口回暖带动相关制造业生产和投资，但内需难以持续改善，制造业投资维持在低速增长。稳增长促投资主要着力点还得看基础设施建设。

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